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鲁政委:没有那么乐观也不必过于悲观
发布时间:2022-06-16        

  作者:蒋冬英, 鲁政委(鲁政委为兴业银行首席经济学家 、华福证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

  5月出口同比超市场预期反弹,是前期积压订单释放和出口韧性共同作用下的结果。我们认为,出口并没有5月当月数据显现的那么乐观,但也没有市场想象的那么悲观。具体而言:

  没有那么乐观表现在5月份数据有前期积压订单的释放。根据我们的测算,如果将4月积压订单剔除,5月订单所释放的出口增速应在5%左右的水平。

  不必过于悲观表现在,结合4-5月的数据看,我国出口增速在疫情扰动下仍能维持在10%左右的水平,表明出口仍有一定的韧性。韧性主要来源于三个方面:第一,海外绿色相关产品需求增加,以新能源为代表的绿色产品出口增长;第二,RCEP政策利好逐步释放,我国对东盟区域出口增长;第三,全球出行需求增加带动出行相关消费品出口增长。

  5月进口数据中,在进口数量回升的带动下,铁矿石进口同比降幅收窄带动进口回升,折射我国稳增长政策正逐步向海外大宗市场外溢。

  以美元计价,2022年5月中国出口同比16.9%,前值3.9%,市场预期8.0%,我们的预期值为12.2%;进口同比4.1%,前值0%,市场预期2.8%,我们的预期值为5.0%。贸易顺差787.6亿美元,前值511.2亿美元,市场预期577.0亿美元,我们的预期值为644.0亿美元。

  5月全国供应链好转叠加低基数效应, 5月出口同比较前月回升13.0个百分点至16.9%,为2022年2月以来的最高值。在疫情反复的扰动下,经济下行压力上升背景下,市场更关心着出口反弹的可持续性。那么,出口可持续增长的前景如何?

  5月出口超预期上行,是前期积压订单释放叠加出口结构性增长共同作用的结果。由此,前期积压订单对5月出口拉动有多高,成为我们判断后续出口增长可持续的关键。

  毫无疑问,4月受上海市区域静态管理,物流阻滞积压了一部分订单。具体从4月份出口增速看,4月出口增速降至个位数并为2020年7月以来的最低值。其中,疫情最为严重的上海关区4月出口总值较3月接近腰斩,仅为301.3亿美元。那么,如果没有疫情的影响,4月份上海关区预出口值应该是多少?

  结合上海市关区出口规模季节性看,在春节节假期过后,出口规模通常逐月回升,即4月出口规模应高于3月。由此,我们可做一种相对保守的假定,即4月上海关区预出口值持平于3月。这意味着,4月上海市大约有320.9亿美元订单积压,为去年同期我国出口总值的12.2%。

  需要指出的是,4月因上海市封控管理,货物出口向我国其他关区转移,其中宁波舟山港口因区域优势成为了首选地。根据浙江省港航管理中心,4月份,完成集装箱吞吐量303.2万标准箱,实现月度集装箱吞吐量300万的历史突破,同比增长11.8%[1]。4月宁波出口同比增长8.9%,高出全国平均水平5个百分点,显然有上海市订单转移的影响。由此,留存下来的订单总值应低于320.9亿美元。4月宁波出口总值为105.1亿美元,而去年同期为96.6亿美元。那么,假定4月宁波出口与去年同期持平,这8.5亿美元出口总值则来自于上海海关转移,由此推算4月积压订单总值约为312.4亿美元,约占去年同期我国出口总值的11.8%。按此推算,剔除4月份积压订单,5月订单出口同比增长5.1%,5月订单释放的出口增速要远低于数据表现出来的那么积极。

  具体分产品看,5月上海市物流改善,积压订单释放推升我国出口增鼓掌。而机电产品、汽车等是上海市主要出口产品。因而,5月对我国出口拉动最大的产品也恰恰是机电、汽车和汽车零部件等,分别带动出口回升5.6个百分点、0.4个百分点和0.3个百分点。

  当然,我们也可通过4-5月两个月的出口增速观察疫情扰动下的出口走势。4-5月我国出口同比为10.4%,低于2022年3月的14.6%,也低于2021年29.9%的增速。由此表明,在疫情扰动下,我国供应链相对优势下行,出口中枢整体仍呈下移趋势。

  在供应链相对优势下降、海外货币紧缩的影响下,我国出口仍能在高基数基础下维持接近两位数增长,充分表明了出口仍具有一定的韧性。

  第一,以新能源汽车为代表的绿色相关产品出口增长。在严格的碳排放标准要求下,以欧盟、美国为首的发达经济体新能源汽车需求增长,带动我国新能源汽车出口增长。2021年1-4月,我国汽车出口同比增长39.4%,其中新能源汽车同比增长144.8%。香港曾神算香港马公开

  第二,RCEP利好效应逐渐释放,我国对东盟区域出口增长。2021年下半年以来,我国对东盟区域以外出口增速均高于对东盟出口。2022年1月RCEP协定正式生效,关税减免、原产地累积原则等诸多利好政策落地,我国对东盟区域出口增速相对优势逐步凸显。截至2022年5月,我国对东盟出口同比增长25.9%,而我国对东盟区域以外出口增速仅为15.4%。

  第三,海外居民出行需求增长,带动出行相关消费品出口增长。在疫情期间,居家相关产品需求增加带动我国吸尘器、微波炉等居家电器出口增长。伴随海外防疫政策放松,居民出行相关必需品如箱包、服装等出口增长。5月衣着及其附件、鞋靴、箱包等与出口相关产品出口共计拉动出口回升1.6个百分点。

  综合来看,5月数据反弹有前期订单释放的推升。如果将这因素剔除,5月订单所释放的出口增速本应低于4月。结合4-5月的数据看,在疫情扰动下,我国出口同比增速仍保持在两位数以上的增速,折射了悲观主义者忽视的出口亮点。具体有:第一,海外绿色相关产品需求增加,以新能源为代表的绿色产品出口增长;第二,RCEP政策利好逐步释放,我国对东盟区域出口增长;第三,全球出行需求增加带动出行相关消费品出口增长。

  5月进口同比较前月回升5.0个百分点至5.0%。分产品看,对进口拉动幅度最大的产品依次为:铁矿石、粮食、医药相关物资、原油和天然气,分别拉动整体出口回升1.0、0.7、0.6和0.4个百分点。具体来看:

  第一,农产品进口需求增长,折射在全球粮食危机风险上升时我国粮食储备需求增加。俄乌冲突以来,全球粮仓乌克兰粮食供应能力下降,同时俄罗斯农产品出口限制增加,全球粮食危机风险上行。在国内疫情反复的背景下,我国相关农产品储备需求上升。

  第二,铁矿石进口降幅收窄,折射国内与基建投资相关需求回升。具体来看,5月铁矿石进口金额同比-17.7%,较前月回升10.8个百分点。其中,铁矿石进口数量同比增长3.0%,为2022年2月以来的首次正增长。

  此外,受疫情反弹影响,医疗相关物资需求增长;同时,原油价格上行等,对我国原油进口同比读数仍有支撑。

  [1]资料来源:第一财经资讯,“浙江最新外贸数据亮眼,背后要正视几个线], 返回搜狐,查看更多